作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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