5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(gu没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ó)内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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