近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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